涨上策收入下降利润反增创梦天地连亏五年后何以扭亏为盈？

K图 01119_0

　　连续5年深陷亏损泥潭的创梦天地（01119.HK），在今年上半年实现扭亏为盈。

　　财报显示，得益于多款产品的稳定运营、成本削减，创梦天地上半年尽管收入下降，但实现了扭亏为盈。

　　在智能手机兴起时，创梦天地代理发行了一批高口碑的热门移动游戏。目前，其发行的《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》《机甲战队》持续贡献营收。

　　与此同时，创梦天地自研的《卡拉彼丘》在上线两年后也实现增长。得益于战略方向的调头，《卡拉彼丘》的用户付费意愿被激发，在活跃用户数量增长的同时，流水也实现提升。

　　时隔五年扭亏为盈

　　根据创梦天地公布的2025年中期业绩，尽管收入下降，但净利润方面实现扭亏为盈。财报显示，其收入同比下降18.9%至6.86亿元；利润从去年同期的-1.09亿元，转为3295.2万元。

　　由于横版3D冒险ARPG手游《荣耀全明星》已经上线运营超4年，进入了生命周期中后期，导致占总收益97.5%的游戏收益同比下降18.6%。与此同时，这款游戏的营销费用大幅下降，利润率得到明显提升。

　　此外，其成本同比下降28.4%，且成本占比从65.5%下降至57.8%。具体而言，因二次元射击游戏《卡拉彼丘》的逐步完善，以及AI应用带来效率的提升，其研发开支下降了68.2%；营销开支上升39.4%，占收益比重从9.2%提升至15.8%；一般及行政开支同比基本持平。

　　公开信息显示，创梦天地成立于2009年，2018年12月赴港上市。早期，该公司赶上了智能手机爆发的热潮，代理发行了一批早期的高口碑移动游戏，如《水果忍者》《愤怒的小鸟》《神庙逃亡》《地铁跑酷》《纪念碑谷》《梦幻花园》《梦幻家园》等。

　　2019年，创梦天地布局自研，启动《荣耀全明星》等自研产品。2024年年初，《卡拉彼丘》客户端公测。目前，其与腾讯联合研发的《三角洲行动》也实现了全球上线。

　　然而，由于投资失利以及多种不利因素，创梦天地从代理转向自研的过程中充满挫折。

　　2018年，创梦天地以10.5亿元交易对价收购上海火魂70%股权，从而产生了近10亿元商誉。2020年，由于上海火魂的若干新游戏无法按预期发布，现有游戏业绩表现也低于预期，创梦天地对上海火魂计提商誉减值4.9亿元。

　　2020年，创梦天地亏损5.65亿元。直至2024年，创梦天地连续5年没有走出亏损泥潭。其中，2022年，创梦天地的亏损额达到了25亿元。

　　2025年上半年，创梦天地走出亏损困境。中报显示，其发行的《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》《机甲战队》持续贡献营收。其中，《地铁跑酷》付费率较2024年增长近30%；“梦幻”系列仍在消除品类中占据重要地位，《梦幻花园》的日活跃用户平均付费同比提升超过9%。

　　财报还提到，新上线的《传奇商店：经营与打造》，以及其参与研发的《三角洲行动》也取得亮眼成绩。

　　另外，由于计划年内上线的《卡拉彼丘》移动端在测试期间的新用户获取超预期，或许这款游戏将成为创梦天地的创收支点之一。

　　竞技游戏休闲化

　　《卡拉彼丘》的表现成为创梦天地中报的亮点之一。财报显示，2025年，创梦天地围绕这款游戏的休闲玩法模式优化了商业化结构，提高了内容产出和版本质量。

　　战略转变带来的影响是，《卡拉彼丘》用户付费意愿被激发。财报显示，《卡拉彼丘》在月活跃用户数仅提升9.9%的情况下，流水增长逾七成，付费率和月活跃用户平均付费分别提升23.2%与59.0%。

　　《卡拉彼丘》是创梦天地自研的代表成果之一。这是一款采用二次元美术风格的战术射击游戏。游戏特色之一是角色的3D形态可以在对战中切换成2D“纸片”形态，从而规避弹道、贴墙、穿越特殊地形。尽管玩法上是一款竞技游戏，但《卡拉彼丘》与二次元游戏相同，玩家通过抽卡获取角色，围绕角色搭建好感度系统。

　　《卡拉彼丘》PC端最初于2023年8月进行不删档测试。在当年的中期报告业绩会上，创梦天地CEO陈湘宇透露，《卡拉彼丘》PC端上线一个月，平均周活跃人数达到70万，付费用户的ARPU（每用户平均收入）超过200元，用户平均日玩的时长超过120分钟。但或许是因为这一势头未能保持，《卡拉彼丘》在2024年2月以“正式公测”的名义又进行了一波宣传。

　　据财报披露，《卡拉彼丘》两年的运营一共推出了20个角色，以及10多种玩法。其在全球上线后，曾登顶Steam新品榜和热门免费游戏榜，Twitch直播游戏榜TOP3以及射击游戏榜TOP2，赛季更新版本往往位于Steam日本地区每周热销榜前10名。预计其移动端版本将于年内在国内上线。

　　2024年11月开始，《卡拉彼丘》开始持续推出全新休闲玩法，包括大头模式、生化模式和炸弹派对模式。其中，大头模式的推出一度推动日活跃用户数上升42%，日均在线时长上升5%。演示视频显示，大头模式即对战中美少女角色可以转变为卡通大头，由此带来一定的戏谑效果。

　　另外，游戏还推出了自动开火、脚步提示、优化准心等降低操作门槛的功能。

　　二次元游戏“撤退”

　　在国内二次元游戏市场普遍收缩的当下，《卡拉彼丘》的逆势增长成为值得关注的现象。

　　中国音数协游戏工委发布的《2025年1—6月中国游戏产业报告》显示，二次元移动游戏市场收入继2024年下降7.44%后，2025年上半年再降8%。原因包括：此品类头部游戏流水增长放缓乃至下滑；新品创新不足、玩法趋于同质化；玩家消费意愿有所减弱；以及其他品类游戏对有限玩家的争夺。

　　就具体的产品而言，部分头部二次元产品在游戏畅销榜上的排名有所下滑，还有多款二次元产品自2024年年末以来集中关停。

　　大部分二次元游戏以内容为导向，剧情、角色人设、美术等是其主要特色。二次元游戏往往定期进行版本更新，游戏的流水也随着内容更新、卡池更替而呈现出阶段性冲高的现象。因此，内容对玩家的吸引力是二次元游戏获得流水的关键。

　　在二次元游戏“撤退”的同时，竞技游戏则展现出较为稳定的营收能力。纵观每个月的中国App Store手游收入排行榜，腾讯的《王者荣耀》《和平精英》等竞技类产品，网易的《梦幻西游》等MMO产品、《第五人格》等竞技类产品，多年来排名稳定，不太受到版本迭代的影响。

　　此外，玩家的喜好逐渐向轻量化玩法转移，上半年小游戏市场同比增长40.2%。

　　游戏产业时评人张书乐认为，二次元游戏目前进入了瓶颈期，老牌二次元游戏依然能打，但受限于版本迭代，呈现一迭代就火、不迭代就降温的状态；小游戏、云游戏、单机游戏也切割了一定的市场份额。

　　《卡拉彼丘》作为一款有着二次元包装的竞技游戏，配合休闲化、轻量化的举措，最终得以在下行的二次元游戏市场中“逆势”增长。